业绩符合预期,“煤改气”带动公司业绩大幅增长
   
报告期内公司业绩同比增长显著,主要原因为:1)B端运营项目陆续投产,B端工业锅炉装备销量增幅较大;2)C端壁挂炉销量同比大幅增长217.54%;3)B端运营公司世纪新能源并表。公司主业与“煤改气”政策高度匹配,C端壁挂炉产品和B端工业锅炉以及燃气类能源综合服务在政策催化下加速放量。
   
毛利率略微下滑,销售和管理费用率降低显著,财务费用率有所增加
   
前三季度综合毛利率为34.12%,同比下降1.29pct,我们认为原因是“煤改气”居民端市场政府进行了价格管控,为此公司进行了产品和价格调整,毛利率受到一定影响。总费用率为15.11%,同比降低5.5%,下降明显。其中,各项费用率分别为6.04%、7%和2.08%,同比分别变动-2.08%、-4.93%和+1.48%,销管费用率降低是因为“煤改气”壁挂炉市场基本以招标形式进行集中采购,规模效应摊薄所致;财务费用增长因贷款利息增加所致。
   
重要财务指标表明业务发展强劲,在手订单充足未来业绩有保障
   
公司存货较期初增加1.74亿元,增长164.29%,系为应对下半年“煤改气”壁挂炉订单高峰,增加安全存货量所致;预收款项增加0.56亿元,增长122.27%,系“煤改气”客户提前预付款项所致;经营性现金流为2654万元,较一季度-7426万元改善显著。同时,公司前三季度C端壁挂炉订单量达40.37万台,同比增长428%;B端设备2436蒸吨,同比增长超70%;B端运营项目新签297蒸吨,处于施工期837蒸吨。公司主业正处于强劲发展势头,全年业绩高增无忧。
   
盈利预测及估值
   
预计公司17~19年业绩为2.27、3.86、5.19亿元,同比增长78%、70%和35%,EPS为0.63、1.07和1.43元/股,现估值34X、20X和15X,维系“买入”评级。
   
风险提示:煤改政策或不达预期,订单获取和项目落地或不达预期等。