核心观点
   
预告2017年归母净利润同比增长60-80%,符合预期:公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润为2.04-2.30亿元,同比增长60-80%,符合预期。
   
业绩增长主要来自于:(1)B端运营新项目投产,B端装备受工业煤改气及北京等地燃气锅炉低氮改造影响。(2)京津冀地区居民煤改气的推进催化公司燃气壁挂炉爆发式增长,我们预计公司2017年完成40万台左右的销量,同比增长180%。2017年股权激励费用对公司净利润的影响约为-900万元。
   
回顾2017年煤改气取暖问题,项目延期为主因,气荒为辅因:供暖期后北方部分地区出现取暖困难。主因为煤改气项目建设延期,辅因为气荒。2017年煤改气具有政治任务的意义,各地政府出于政绩考虑激进开发、层层加码,使得改造目标远大于原计划。煤改气实际操作中由各地政府和住建局牵头,能源局和环保局参与力度不够,各地天然气运营商、燃气供应商资质参差不齐,导致部分煤改气项目延期或者壁挂炉存在问题影响供暖。河北省预计2017年煤改气实际改造完成232万户,高于原目标的180万户。据环保部专家预测,华北煤改气(电)在2017年可能实际完成400万户,远超国家预期。此外,供应端计划外的减量也是加重气荒的原因。
   
煤改气将在落实气源的前提下有序发展,京津冀“2+26”城市2017-2021年改造1200万户:2017年12月16日,中央10部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》。此次规划明确了责任,国家能源局负责国家层面煤改气气源协调和保障。北方地区发改委、能源局按照气源保障目标和落实情况来明确目标任务,确保煤改气有序发展。根据规划,京津冀“2+26”城市2017-2021年需改造1200万户。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2017-2019年归母净利润为2.10/2.78/3.53亿元,对应EPS为0.58/0.77/0.97元,对应PE为29.5x/22.3x/17.5x。相对可比公司2018年30.0xPE给予迪森股份目标价23.1元(之前为26.1元)。维持增持评级。
   
风险提示
   
煤改气政策推进不达预期;天然气壁挂炉竞争加剧;分布式天然气电价下调。